8月10日（周一），智利矿业部长Daniel Mas表示，智利政府将把国有铜矿企业--国家铜业公司（Codelco）2025年的全部利润重新投入该企业，为这家背负巨额债务、同时需要斥巨资改造老旧矿山的生产商补充资金。 Codelco是全球规模最大的铜生产商之一，该企业利润原本上缴国家，再由政府决定返还多少资金给公司。 Mas在一场活动上发言称，政府将把该企业去年全部利润返还用于企业投资，这与上届政府仅返还2024年利润的30%相比，力度大幅提升。 政府官员表示，此举是Codelco成立以来，智利政府首次将企业全部利润回流企业。Codelco成立于1971年铜矿行业国有化之后。 Codelco董事长Bernardo Fontaine称，当前时机至关重要。 他表示：“正当我们推进Codelco深度复苏计划之际，这项政策为我们提供了强有力的支持。” 出台该政策的背景是，Codelco一方面要巩固自身财务状况，另一方面推进多项耗资数十亿美元的结构性项目。这些项目旨在扭转持续多年的产量下滑局面，延长智利部分大型铜矿矿床的开采寿命。 受铜价走高以及与智利化工矿业公司（SQM）的锂业合作项目收益带动，Codelco 2025年实现净利润24亿美元。尽管经营业绩有所改善，该企业年末净债务仍达251亿美元。 多年来，由于矿石品位下降和产量减少，这家矿企面临债务攀升、运营成本上升以及关键项目延期等日益严格的审视。去年，其旗舰矿El Teniente发生致命事故，导致运营中断，使其财务压力进一步加大。 （文华综合）

8.11 晨会纪要 市场热点: 8月10日，印尼表示，在解决稀土元素（LTJ）相关争议后，近40万吨矿产品（包括镍产品）已获准出口，超过100艘船舶恢复运营。总统办公厅主任Dudung Abdurachman表示：“因对LTJ相关规定存在不同解读而造成的出口障碍已经解决，装运活动已恢复。问题已经解决，100艘船舶恢复运营。” 此前，8月3日，印尼政府澄清，LTJ出口限制主要针对纯LTJ产品，而镍等矿产品中作为伴生元素存在的LTJ仍可出口。SMM认为，此次进展有望缓解此前的发运延误并降低出口监管不确定性，但LTJ含量标准及检验、核查流程仍有待进一步明确。 宏观: （1）国家统计局发布数据显示，7月份，受国际输入性因素影响，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨0.5%，扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.9%，CPI总体保持温和上涨。 （2）美国7月季调后非农就业人口意外录得减少2.3万人，为2月以来首次出现下降；7月失业率略降至4.1%，为2025年6月以来最低水平。 现货市场: 8月10日SMM1#电解镍均价130,450元/吨，较上一交易日价格上涨550元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,300元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-200-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2609）早盘窄幅震荡，截至早盘收盘报129,570元/吨，涨幅0.33%。 当前镍价正处于政策预期剧烈摇摆、宏观利空与地缘风险交织的高度不确定状态，短期预计维持宽幅震荡，沪镍主力合约价格运行区间为12.5-13.3万元/吨。 硫酸镍 8月10日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，印尼镍矿配额消息反复，镍价有所反弹，但硫酸镍生产即期成本走低；从供应端来看，中间品供应偏紧格局未改，MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，面对镍价回升部分企业有挺价意愿；从需求端来看，近期下游部分企业以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.5，一体化企业情绪因子为2.5（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 8月10日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.95，环比持平，高镍生铁上游情绪因子为2.06，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.84，环比持平。现货市场博弈格局延续，供方出货报价维持相对高位，部分远期货源出现实单成交，但整体成交体量有限。下游采购方心态偏谨慎，钢厂接受价位与供方出货报价仍存在一定价差，高价货源接受度有限，市场整体交投活跃度一般，行情短期或以区间震荡为主。 不锈钢 据SMM 8月10日消息，SS期货盘面小幅回落，周五夜盘SS有所走跌，不过周一开盘后整体维持偏稳震荡运行，截至收盘，SS主力合约报收14615元/吨。现货市场方面，SS期货盘面波动幅度有限，贸易商现货报价整体以持稳为主，但当前仍处需求淡季，叠加台风天气影响，成交依旧难改清淡态势。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2610报14655元/吨，较前一交易日上涨85元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在315-665元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持稳；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持平，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢期货受产业消息与资金面双重扰动，整体呈现宽幅震荡走势，多空博弈激烈。周内印尼 RKAB 镍矿补充配额消息反复扰动市场预期，叠加期货盘面资金流向切换，SS 期货先扬后抑，周中一度上探15100元/吨关口，但随后受镍矿配额增量预期升温影响，多头信心消退，盘面再度回落至偏弱运行态势，整体波动幅度较大，市场交易情绪反复切换。现货市场呈现期现联动偏弱、供需基本平衡的格局，价格整体维持区间震荡，涨跌两难。当前市场仍处于传统消费淡季，叠加夏季高温天气持续压制下游加工、施工节奏，终端刚需释放乏力，市场整体信心不足。周内仅在期货盘面走强阶段，现货成交出现阶段性回暖，盘面回落后下游采购意愿快速降温，场内成交再度转弱，终端谨慎观望情绪持续加重。但现货价格并未跟随期货大幅走弱，核心支撑因素充足：一是镍系原料 NPI 价格表现坚挺，不锈钢生产成本支撑力度较强；二是主流钢厂挺价意愿强烈，从出厂端稳固现货价格中枢；三是当前不锈钢社会库存处于相对合理区间，去化压力不大，供需基本维持平衡状态。整体来看，本周不锈钢市场呈现期货震荡偏弱、现货稳价抗跌的分化格局。短期来看，淡季需求疲软、终端采购乏力是制约价格上涨的核心利空，叠加8月不锈钢产量已有所提升，市场货源去化压力逐步增大，价格上行动能不足。但中长期来看，旺季临近预期逐步升温，叠加成本支撑强劲、库存压力偏低，市场整体预期偏好，价格下行空间同样受限。后续市场大概率维持区间震荡运行，重点跟踪印尼镍矿配额落地进度、SS 期货盘面波动节奏、下游淡季刚需修复情况及钢厂生产动态。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体保持稳定。然而，随着矿山供应持续增加，而下游采购需求偏弱，市场看跌情绪逐渐增强。当前主流中国CIF报价约为Ni 1.3%矿46美元/湿吨、Ni 1.4%矿56.5美元/湿吨以及Ni 1.5%矿64.5美元/湿吨，均较上周持平。本周菲律宾主要航线运费保持稳定，其中苏里高至连云港为14.5美元/湿吨，苏里高至宁德为13.5美元/湿吨，三描礼士至连云港为12.75美元/湿吨，三描礼士至宁德为12.25美元/湿吨。尽管运费保持稳定，但中国下游冶炼厂库存水平相对充足，补库需求有限，采购端仍保持谨慎。 天气方面，菲律宾主要镍矿区天气整体较为有利。Palawan及Homonhon岛天气稳定，采矿及装船活动基本不受影响。Zambales地区天气风险最高，受强降雨、洪水预警及大风影响，局部矿山生产、内陆运输及港口作业可能出现短暂扰动。整体来看，天气影响主要集中于Zambales，对菲律宾整体镍矿供应及物流影响有限。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场仍呈现供应增加、需求偏弱的格局。尽管目前处于雨季，但整体采矿、运输及装船活动保持稳定，仅部分地区可能因强降雨出现短期影响。目前矿山发货维持正常，现货供应持续增加。需求方面，中国下游冶炼厂库存水平较高，采购仍以满足即时生产需求为主，市场成交活跃度偏低。 与此同时，多数菲律宾矿山仍维持较强报价意愿，在谈判过程中不愿明显降价，主要受到运费及生产成本上升支撑。然而，在供应充足且需求改善有限的情况下，低品位镍矿价格下行压力逐渐增加。高品位镍矿价格仍相对坚挺，主要受到部分镍铁（NPI）冶炼厂稳定采购需求以及高品位NPI供需趋紧的支撑。 展望方面，未来一周菲律宾镍矿市场预计维持供应相对充足的状态。矿山生产及出口运输预计保持正常，市场现货供应仍较宽松。下游买家预计仍将以刚需采购为主，整体交易活跃度难有明显提升。在供应充裕及需求恢复缓慢的背景下，低品位镍矿价格预计继续承压，市场情绪整体保持谨慎。 印尼市场： 价格方面，本周为8月上半月HMA定价机制实施后的首周，HMA价格为16,646美元/吨。在HPM格未发生变化的情况下，印尼内贸镍矿价格整体运行平稳。其中，褐铁矿方面，Ni 1.2%矿CIF价格约29美元/湿吨，Ni 1.3%矿约31美元/湿吨；火法矿方面，Ni 1.4%矿价格约52.6美元/湿吨，Ni 1.5%矿约60美元/湿吨。然而，由于市场供应仍较充足，且冶炼厂库存水平较高，实际内贸镍矿成交价格较上周基本保持稳定。短期来看，在供应充裕及采购谨慎背景下，印尼内贸镍矿价格预计维持稳定运行。随着后续新增项目陆续推进，市场价格或将根据供需变化进行调整。 天气方面，印尼主要镍矿产区天气整体可控。Morowali、Konawe及Obi岛降雨有限，对采矿及物流影响较小；Halmahera仍为降雨较多区域，局部强降雨可能导致采矿、运输及港口作业出现短暂中断。总体来看，天气因素对印尼镍矿供应及物流影响仍较有限。 供需及市场情绪方面，印尼内贸镍矿市场整体维持供应宽松格局。火法矿库存继续小幅累积，而随着部分HPAL项目逐步提升产量，褐铁矿库存有所下降，但整体库存水平仍可支撑约2个月生产需求。目前低品位镍矿主流内贸成交价格约31美元/湿吨。由于下游对高品位矿需求更强，褐铁矿成交活跃度仍偏低，实际成交价格明显低于HPM。同时，部分RKEF冶炼厂已提高入炉品位要求至Ni 1.45%–1.50%，进一步限制了低品位镍矿需求。 当前市场仍持续关注印尼RKAB新增配额审批情况。据悉，某大型镍矿企业预计将在2026年下半年获得数千万吨级新增配额，若后续获得ESDM正式批准，将进一步增加冶炼端原料供应。整体来看，在供应充足、库存较高及采购谨慎的背景下，短期印尼镍矿价格仍面临一定下行压力。

8月7日，工信部发布关于《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第410批）和《享受车船税减免优惠的节约能源 使用新能源汽车车型目录》（第八十九批）拟发布内容的公示，在《享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录》（第八十九批）中，比亚迪方程豹钛9、赛力斯问界M8等多款车型在列。 以下是具体原文： 关于《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第410批）和《享受车船税减免优惠的节约能源 使用新能源汽车车型目录》（第八十九批）拟发布内容的公示 根据道路机动车辆生产企业及产品准入管理和《财政部 税务总局 工业和信息化部 交通运输部关于节能 新能源车船享受车船税优惠政策的通知》（财税〔2018〕74号）、《工业和信息化部 财政部 税务总局关于调整享受车船税优惠的节能 新能源汽车产品技术要求的公告》（2025年第25号）等有关要求，现将《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第410批）和《享受车船税减免优惠的节约能源 使用新能源汽车车型目录》（第八十九批）拟发布内容予以公示，请社会各界监督，如有异议，请在公示期内通过网上意见征求系统（详见附件链接）、传真反馈。 本批申请新产品准入的车辆生产企业共计543户，其中汽车生产企业345户、摩托车生产企业198户。以上企业申报的新产品共计1412个，其中汽车产品825个、摩托车产品587个。申报新能源汽车产品的共有172户企业的400个型号，其中纯电动产品共141户企业356个型号、插电式混合动力产品共26户企业38个型号、燃料电池产品共5户企业6个型号。 本批申请产品变更扩展的车辆生产企业共计862户，其中汽车生产企业757户、摩托车生产企业105户。以上企业申报的变更扩展产品共计7686个，其中汽车产品7293个、摩托车产品393个。本批有50户汽车生产企业的85个汽车产品、160户摩托车生产企业的1270个摩托车产品申请整改。 公示时间：2026年8月8日—2026年8月14日 传 真：010-66013726 附件： 1.《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第410批）拟发布的新准入车辆生产企业及已准入企业变更信息清单 2.申报《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第410批）的车辆新产品公示清单 3.申报《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第410批）的车辆变更扩展产品公示清单 4.《享受车船税减免优惠的节约能源 使用新能源汽车车型目录》（第八十九批）拟发布的车型清单.doc 工业和信息化部装备工业一司 2026年8月7日 点击跳转原文链接： 关于《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第410批）和《享受车船税减免优惠的节约能源 使用新能源汽车车型目录》（第八十九批）拟发布内容的公示

SMM8月11日讯：据SMM了解，山东恒邦今日起对旗下约34吨三氧化二锑（不合格品）进行公开招标销售，具体据官方消息，交货方式为买方自提，运费由买方承担。买方需先付款后提货，交货地点在山东恒邦冶炼股份有限公司。销售联系人：宋金果13964596566目前官方并没有给出招标起拍价格，买方根据自己的情况填写报价，若恒邦官方对询价结果不满意，有权停止销售相关产品，最终解释权归恒邦官方所有。为保证报价及时性，询价单、参与询价方营业执照复印件及开票信息（加盖公章）请于2026年8月11日上午11:30前回传到95186930@qq.com邮箱，并及时联系恒邦人员收取。

日美两国7月31日实施的首次联合汇市干预，实为日本央行行长植田和男同日新闻发布会上释放的9月加息强烈信号所促成。 据日本共同社援引日本政府官员的话报道称， 植田和男在7月31日发布会上明确表示"必要时将加快加息步伐"，这一表态高度获得美方认可，成为推动两国28年来首次联合买入日元干预行动的最终决定性因素。 美国财政部长贝森特随后于8月4日公开表示，"我们决定干预，是因为对日本政策走向非常乐观"，此言进一步强化了市场对日本央行9月加息的预期，目前市场定价显示9月17日至18日会议加息概率已超过60%。 这一系列事件在市场层面引发了复杂的连锁反应：日美利差收窄预期正在改变美元兑日元的方向性偏向，迫使市场重新评估日本出口商盈利预测及外资日股投资策略，美国国债市场亦日益关注日本长期利率上升所构成的传导风险。 美方参与干预：忧虑全球溢出风险 据一位日本政府高级官员透露，美方深切担忧日本央行宽松政策加剧日元过度贬值，进而通过推升物价及日本长期利率，对包括美国在内的全球金融市场造成不稳定冲击。 贝森特尤为忧虑的是，日本长期利率走高可能推升美国国债收益率，进而对美国经济形成拖累。与此同时，特朗普政府在今年秋季中期选举前对经济形势的高度敏感，也是美方最终决定参与联合干预的关键考量之一。 事实上，日美两国财长去年9月已就汇市干预问题发表联合声明，但此后美方一直在私下持续向日本政府施压，要求其推动日本央行加快加息步伐。一位日本政府高级官员指出，"植田的表态在美方那里很受用"，同时坦言"日本央行在9月17日至18日下次会议上已别无选择，只能加息"。 日本央行内部：加息呼声此起彼伏 日本央行于8月10日公布的7月30日至31日货币政策会议"意见摘要"，印证了上述政策转向的内在动力。摘要显示，委员会内部涌现出密集的早期加息呼声，包括"需要加快节奏"以及"必须向市场明确传递防范价格上行风险的意图"等强硬表态。 植田和男在7月31日新闻发布会上正是援引了上述意见，提出了超出市场预期的紧缩节奏。此前，日本央行于2024年3月结束负利率政策以来，四次加息均以至少半年为间隔，6月最新一次将政策利率升至1.0%，市场由此已形成"每六个月一次"的标准节奏预期。然而，7月会议显示，围绕人工智能相关需求扩张及日元持续贬值所引发的价格上行风险，委员会内部鹰派声音明显增多。 日本政府内部：对激进紧缩保持谨慎 尽管外部压力明显上升，日本政府内部对于日本央行过快收紧政策的疑虑仍根深蒂固。7月21日内阁通过的"基本方针"——即政府经济财政管理纲要草案——一度被市场解读为对日本央行加息的隐性制约，导致长期利率短暂飙升。此外，日本内阁府代表在7月会议上表示，政府将"通过加强沟通来确保市场信心"，再度凸显出政府与央行之间微妙的张力。 这一局面意味着，日本央行的政策管理空间实际上正受到双重压力的挤压：一方面需要回应来自美国的外交压力，另一方面还需在国内政府的谨慎态度与维护政策公信力之间寻求平衡。日本央行的独立性及其政策灵活性，正日益呈现出国际承诺的色彩。 全球资本流动面临新变量 此次联合干预与日本央行政策转向正在全球金融市场引发多重涟漪。日美利差收窄的预期，正系统性地重构美元兑日元的方向性偏向，迫使机构投资者重新审视对日本出口商的盈利预测，并调整日本股票的配置逻辑。 与此同时，美国国债市场也对日本长期利率的传导机制日益敏感——日本作为美债重要持有国，其国内利率走势可能通过影响日本机构投资者的资产配置行为，间接对美国长端利率形成压力。 对于全球投资者而言，日美政策协调的未来走向，已成为左右跨境资本流动的新变量。9月日本央行议息会议能否如市场预期落地加息，将成为验证这一国际政策协调框架可持续性的关键节点。

白宫国家经济委员会（NEC）主任哈塞特周一接受采访时表示， 如果自己身在美联储，他会选择维持利率不变或降息。 他还表示，人工智能可能成为未来两年最重要的政策议题，并称美国政府正在密切审查人工智能安全问题。 美国总统特朗普上周再次威胁要解雇美联储理事丽莎·库克。特朗普表示自己“正在考虑解除”她的职务，并给了她截至8月26日的时间，以回应白宫提出的相关指控。 哈塞特表示，他希望库克所说的自己没有抵押贷款欺诈行为属实，同时排除了由他接替库克出任美国央行理事的可能性。 哈塞特说： “她说自己100%清白，我希望这是真的。” 当被问及如果库克最终被解职，他是否可能接替她的职位时，哈塞特回答： “不会，我向你保证，这不会发生。” 关于日元近期的波动， 哈塞特表示，日元行动属于贝森特的职权范围，无可奉告，无需为稳定日元而炮制美债理论，稳定的日元有助于防止危机蔓延。 同时哈塞特还称，沃什是再独立不过的人了，美国政府将持有英特尔股票多久，由特朗普决定。

一、传导全景：一条从高端到中端的三级价格传导链 当前算力租赁市场的需求传导路径已清晰呈现为三个台阶： 第一级（B300 → H200） ：B300高价无锚、成交信息不透明 → 高端需求溢出至H200，H200租赁价格持续上行； 第二级（H200 → Pro 6000） ：H200供不应求、租期锁定三年起步 → 算力项目投建资方开始关注Pro 6000及Pro 6000D工作站级GPU； 第三级（Pro 6000D → 4090/5090） ：Pro 6000之下的中端市场面临存量4090与新增5090的双重供给压力 → 涨价幅度有限，传导受阻。 SMM分析： 这条传导链的核心驱动力并非需求端的等量平移，而是高端供给稀缺倒逼需求逐级"找替代"——每一级传导都伴随着性能妥协与价格折让，传导效率取决于下一级的供给弹性。 二、第一级传导：B300价格真空，H200成为高端需求新锚点 英伟达B300服务器报价持续居于高位，然而市场始终缺乏可验证的价格锚点。B300讨论热度在产业链内居高不下，但实际成交信息的公开信源极为有限，买卖双方博弈激烈，市场呈现一定程度的混乱。这种"有价无市"或"高价无锚"的状态，是需求向H200溢出的直接推手。 H200作为Hopper架构的性能顶点，已经加速进入算力出租商和需求方的视野： 整机采购 ：H200 HGX整机购置现货市场报价在2026年8月初达到约500万元人民币/台。SMM通过采集了解，H200 HGX服务器现货采购实际有成交的价格在460万元/台左右。7月30日，H200现货PCIe版本的报价约在345万至350万元区间。香港市场方面，H200 PCIe单卡报价约4.3万美元。 租赁价格持续攀升 ：8月3日，H200在贵州区域租赁价达到12万元/台/月；至8月10日，四川区域同配置（无组网）的H200租赁报价进一步上行至13万元/台/月。 供不应求 ：7月下旬，杭州某大型服务器租赁商表示，旗下H200近期已全部租满，供不应求，最迟需等到明年才有资源释放。 以三年租赁周期回本进行粗略反推：13万元/台/月 × 36个月 = 468万元，与前述460万元的实际采购成交价基本吻合，侧面印证当前租赁价格水位并非虚高，而是真实供需关系的反映。 SMM观点： H200租赁价格的持续上行，从两个维度反映了高端算力市场的结构性现实——需求侧，AI训练与推理的算力需求仍在加速增长；供给侧，B300难以形成有效供给、H200入市受阻，高端算力的有效供给远不足以匹配需求增速。B300 → H200的传导是"被迫溢出"，而非主动选择。 三、第二级传导：H200供不应求，Pro 6000进入资方视野 随着H200价格高企且供给稀缺，算力项目投建资方开始将目光转向Pro 6000及Pro 6000D工作站级别GPU。目前Pro 6000服务器版GPU报价约为13万元/台，长三角区域Pro 6000月租金约3.2万元。 相较于H200四川区域13万元/台/月的租赁价格，Pro 6000的入门门槛显著更低（约为H200月租的四分之一），对预算敏感或对极致算力要求不那么严苛的项目方具有一定吸引力。 SMM观点： H200 → Pro 6000的传导逻辑与B300 → H200不同：前者是"用不起B300才转H200"，后者是"租不到H200才关注Pro 6000"——一个是价格驱动，一个是可得性驱动。Pro 6000目前尚处资方关注阶段，尚未形成规模化的租赁交易市场，传导仍在早期。 四、第三级传导受阻：4090/5090供给充裕，中端涨价空间有限 从中高端算力（Pro 6000）向中端算力（4090/5090）的价格传导，难度显著增大。Pro 6000之下，市场面临存量4090八卡服务器与新增5090八卡服务器的双重供给压力，涨价幅度受到明显抑制。 具体来看， 4090 方面，上周长三角区域有2台零散4090资源以6900元/月的价格出租，远低于市场7300元的最低报价水平，显示存量资源在零散出货时价格弹性较大，出租方议价能力偏弱。 5090 ：5090 512GB内存版服务器在珠三角的出租价格约13000元/月，与2026年7月初同区域约11500元/月相比，涨幅约13%，远低于H200同期的价格涨幅。5090的供给增量（新增八卡服务器持续入市）有效对冲了从上游传导下来的需求压力。 SMM观点： 第三级传导受阻的根本原因在于供给弹性——4090存量市场分散、零散资源频繁出现压低均价；5090新增供给持续放量、尚未形成供不应求格局。中端算力市场更接近"买方市场"，与H200的"卖方市场"形成鲜明对比。需求从高端向中端传导时，遭遇的不是价格门槛，而是供给充裕度的"缓冲垫"——传导力在此被大幅削弱。 五、传导效率递减的深层原因：供给弹性逐级放大 三级传导链的效率递减并非偶然，而是各层供给弹性差异的系统性体现： SMM分析： 高端算力（B300/H200）的供给被出口管制锁定在刚性状态，需求增加只能通过价格上涨来出清；而中端算力（4090/5090）的供给弹性远大于高端，新增产能可以快速响应需求变化，价格信号因此被"平滑"掉。这就是为什么同一条需求传导链上，上游涨得动、下游涨不动——不是需求不够，是供给端的"接盘能力"不同。 六、结论与展望：需求传导的边界在哪里 SMM认为： 当前算力租赁需求链条从 B300 向 H200 的传导已经充分成立，H200 租赁价格持续上行是其直接证明；从 H200 向 Pro 6000 的传导正在发生，但尚处早期，取决于 H200 供给紧张持续的时间长度；而从中高端向中端（4090/5090）的进一步传导，受制于供给端的充裕性，短期内难以形成有效的价格联动。 未来展望： 短期（3—6个月） ：H200供给紧张格局不变，四川、贵州等区域租赁价格维持高位运行；若国产高端GPU和开发生态的替代进度较慢，H200 作为高端算力主力机型的地位将进一步巩固。Pro 6000 租赁市场逐步成型，但价格上行空间受 4090/5090 供给压制。 中期（6—12个月） ：若 H200 入市进度改善，高端租赁价格或出现回调，但幅度有限——三年累积的积压需求将成为价格支撑。Pro 6000 若在此期间形成规模化租赁市场，将成为连接高端与中端的关键定价锚点。 长期（1年以上） ：核心变量在于国产高端GPU和开发生态是否能填补国内高端算力市场的供给空缺；Blackwell 系列是否形成对华有效供给。若高端国产算力持续缺位，整个算力租赁价格体系将以 H200 为顶、Pro 6000 为腰、4090/5090 为底的"三级价格阶梯"固化；各层级之间的传导效率将由各自的供给弹性决定，而非由需求端统一驱动。届时，算力租赁市场将不再是一条"传导链"，而是一个"分层定价池"——每一层有每一层的供需逻辑，彼此之间的价格关联趋于弱化。

美日联合干预的提振效应正在迅速消退。日元周一跌幅持续扩大，此前由历史性协调干预带来的涨幅已回吐近半，市场对日本当局能否从根本上扭转日元颓势的疑虑日益加深。 日元周一一度下跌0.8%至159.06兑1美元，在十国集团货币中表现最差。 本月初，日元兑美元汇率跌至近四十年低点164附近后，美日两国联手入市买入日元，推动汇率一度升至155左右，但此后涨势已逐步瓦解。 高盛策略师Kamakshya Trivedi等人在报告中写道： "市场对此次干预反应相对温和， 反映出日元疲软的根本原因尚未改变，预计在全球环境或政策出现重大转变之前，贬值压力将随时间推移重新浮现。" 干预效果有限，结构性压力仍存 此次逆转揭示了外汇干预在结构性因素面前的局限性。 美日之间仍处于较大利差区间，日本财政前景隐患未消，地缘政治不确定性持续存在——这些力量共同压制日元，即便东京和华盛顿的官员警告称必要时将再度出手，亦难以从根本上改变汇率走势。 先锋投资（Pioneer Investments）策略师Paresh Upadhyaya表示， "除非后续跟进更有力的政策行动，否则我怀疑日元能否实质性走强。仅靠9月一次加息是远远不够的。" 干预规模创纪录，政策空间受关注 彭博对央行账户数据的分析显示，日本当局7月31日的入市干预金额约为340亿美元，此前一日估计动用约530亿美元，若获证实，将创下单日干预规模的历史纪录。 此番联合干预是美日两国自1998年以来首次协调买入日元。 野村证券策略师Yujiro Goto等人在报告中指出，日本即将进入盂兰盆节假期，市场参与度将受限，国内经济日历事件相对较少，"投资者将密切关注日美两国官员的表态，干预立场仍是市场焦点"。 日银加息预期升温，但市场认为力度不足 与此同时，日本银行在7月会议意见摘要中警示通胀上行风险升温，其中一位委员甚至提及加快加息步伐的可能性。 利率掉期市场显示，交易员目前定价9月加息概率约为63%，10月加息则几乎已被完全计入。 尽管如此，市场普遍认为日银的加息预期尚不足以对冲日元的结构性弱势。 周二日本市场因假日休市，流动性趋于稀薄，交易员对当局可能借机再度入市保持警惕，但日元承压的整体格局短期内难以根本改变。

8月11日讯： 【SMM三地铝锭日度库存数据快讯】据SMM统计，8月11日广东铝锭库存17.85万吨；无锡铝锭库存32.85万吨；巩义铝锭库存22.4万吨，三地库存共计73.1万吨，较上期库存下降0.45万吨。（库存数据已于 9：15前在数据终端完成更新）   》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM8月11日讯： 隔夜伦锌开于3711美元/吨，盘初伦锌震荡下行，于欧洲交易时刻探低于3687美元/吨，随后空头减仓，伦锌一路震荡上行于夜盘摸高于3745.5美元/吨，终收涨报3735.5美元/吨，涨37.5美元/吨，涨幅1.01%，成交量降至11048手，持仓量降6595手至24.7万手。隔夜伦锌录得一小阳柱，美伊局势反复，美元震荡运行，但LME库存始终较低，国内出口交仓至LME的锌锭由于船期还需要确定具体量级，伦锌高位震荡，预计今日伦锌高位震荡运行为主。 隔夜沪锌主力2609合约开于25555元/吨，盘初沪锌短暂下行探低于25460元/吨，随后空头减仓，沪锌一路上行于盘尾摸高于25700元/吨，终收涨报25650元/吨，涨35元/吨，跌幅0.14%，成交量减至49734手，持仓量减1326手至11.9万手。 隔夜沪锌录得一小阳柱，外盘带动下沪锌重心上行，目前仍以外盘带动为主，国内锌锭库存由于出口去库，给予沪锌支撑，预计今日沪锌高位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。